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　　财通证券发布研报称，防守携程集团-S（09961）“买入”评。公司动作国内OTA行业龙头马鞍山不锈钢保温施工，竞争壁垒厚，进出境及业务成为中长久事迹增长的中枢驱能源。该行预测公司2026-2028年营收永别为717/819/918亿元，Non-GAAP归母净利润永别为191/219/248亿元。

　　财通证券主要不雅点如下：

　　中枢不雅点事件

　　2025年2月26日，公司发布事迹公告，4Q2025净贸易收入154亿元（YoY+21），于预期3.6；经调遣EBITDA34亿元（YoY+15），经调遣归母净利润35亿元（YoY+15），于预期7.7。

　　分业务推崇马鞍山不锈钢保温施工

　　4Q2025住宿预订收入63亿元（YoY+21），由出境和货仓预订的苍劲需求动；交通票务收入54亿元（YoY+12），机票预订增长权贵；旅游度假收入11亿元（YoY+21），受益于就业膨胀；商旅处置收入8亿元（YoY+15），设备保温施工主因企业客户增长。OTA平台2025全年预订量同比增长约60，Trip.com动作收入占比提高的中枢引擎，25Q4收入占比提至18；公司化计谋抓续化，为长久增长开空间。

联系人：何经理

　　AI Agent本色非“替代交往”，而是重塑流量进口与有贪图链路

　　通用型AI

　　Agent将权贵分流传统搜索/社媒，但在强就业/践约、强供应链的OTA场景中，公司护城河还是交往撮率、供应链整与践约保险技能。携程将AI流量进口视为新的分发渠谈，通过层的Agent-to-Agent交往长入，将外部AI流量入；同期通过自研垂直Agent，基于多年千里淀真是切预订数据、偏好与质料评价，在及时报价、安全支付与行家7×24就业等“后公里”措施中抓续强化势，中长久提高滚动率与就业溢价技能。

　　风险请示

　　就业消耗不足预期、国内及国外阛阓竞争加重、AI+文旅利用果不足预期、监管探听成果不足预期等风险。

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职守剪辑：史丽君 马鞍山不锈钢保温施工

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